Данный текст представляет из себя вольный перевод статьи от BitMEX Research.

Tether — это криптографический токен, построенный на блокчейнах Bitcoin и Ethereum, ценность которого привязана к USD посредством наличия централизованного долларового резерва. Существует скепсис в отношении Tether, что система на самом деле не обладает достаточными резервными средствами. Но мы считаем, что скептики фокусируются не на том, что действительно заслуживает внимания. В опубликованной финансовой информации мы нашли возможные доказательства присутствия и влияния Tether в банковской системе Пуэрто-Рико. Tether вероятно столкнется, или уже столкнулся, с проблемой регулирования, и, по нашему мнению, именно это должно беспокоить держателей Tether.

Что это?

Tether дает возможность использовать фиатные валюты, такие как доллар США, на блокчейне Bitcoin (или Ethereum). Whitepaperпоясняет:

“Цифровой токен, обеспеченный фиатной валютой, дающий частным лицам и организациям надежный и децентрализованный метод обмена ценностями, использующий привычную единицу учета. Разработки в сфере блокчейн предоставляют проверяемую и криптографически защищенную учетную книгу. Производители токенов, привязанных к существующим активам, и другие участники рынка могут использовать преимущества технологии, вместе с встроенной системой консенсуса, для совершения сделок в знакомых им активам, подверженным меньшим колебаниям. Для обеспечения подотчетности и стабильности в цене, мы предлагаем метод, включающий в себя наличие резерва, обеспечивающего 1-к-1 соотношение между криптовалютным токеном и связанного с ним актива реального мира, в частности фиатной валюты. Этот метод использует блокчейн Bitcoin, Proof of Reserves, и другие методы учета для доказательства, что выпущенные токены полностью обеспечены и защищены.”

Основным способом использования Tether являются финансовые операции на множестве бирж, дающих возможность обмена этой криптовалюты на другие. В данный момент доступно около 2.2млрд Tether, представляющих $2.2млрд. Как показано ниже, около 85% держателей известны, и являют собой крупнейшие крипто-биржи. Вероятно, существует некоторый механизм, по которому эти крупные держатели могут покупать Tether напрямую за USD.

Владельцы Tether на февраль 2018 в $млн (ДанныеTether rich listTether transparency report)

Взлом Tether

Это случилось, когда в ноябре 2017 был взломан кошелек-хранилище Tether. Был украден $31млн и отправлен на холодный кошелек Bitcoin, после чего посредством хардфорка Omni layer средства были заморожены. Там же они находятся и сейчас (Quarantined на диаграмме сверху).

Инцидент показал, что Tether эффективно управляет сетью, и может проводить разделение всей сети с целью отмены какой-либо транзакции. Это подняло вопрос разумности использования существующих блокчейнов, в частности Bitcoin, вместо создания собственного. Как бы то ни было, разработка собственной системы сложна и очень продолжительна, а т.ж. подразумевает обновление ПО всех бирж, использующих этот токен.

Кто контролирует Tether?

Подробности о команде Tether появились между 5 и 7 декабря 2017 и представляли из себя тот же состав, что и в Bitfinex Exchange. До этого управляющие Tether не озвучивались, по крайней мере на сайте, хотя мнение, что именно Bitfinex стоит за Tether было довольно распространено. Данные сроки выхода их тени связывают с получение иска от US Commodities Futures Trading Commission (6 декабря 2017). Опубликование списка команды может указывать на исковое требование в большей прозрачности деятельности.

Tether и Bitfinex по сути управляются одной командой (ИсточникиTetherBitfinex)

Еще с момент релиза Paradise Papers в ноябре 2017 сомнений в связи Bitfinex и Tether было мало, ведь CFO и CSO Bitfinex были указаны как владелец и директор Tether.

Менеджмент и владельцы Tether (Источник: Paradise Papers)

Тем не менее существует мнение, что Tether не контролируется Bitfinex. Так, Craig Sellars, основатель и советник Tether, а т.ж. бывший технический директор Bitfinex писал весной 2017:

“Bitfinex — это пользователь Tether. Если Bitfinex нужно больше USDT, то они делают запрос в Tether, как и все остальные пользователи. Tether ждет, когда средства поступят, и как только это произойдет, создает необходимое количество своих токенов и передает их Bitfinex.”

Мы не считаем, что есть доказательства, что Tether ввел общественность в заблуждение по поводу причастности Bitfinex, как заявляют некоторые.

Аудит Tether

Домашняя страница Tether гласит:

“Наши резервные запасы публикуются ежедневно и подвергаются частым профессиональным аудитам”

Учетная компания Friedman LLP (FLLP) публиковала отчет в сентябре 2017, в котором подтвердила, что баланс USD в резервах Tether соответствует необходимому. Отчет содержал в себе информацию, что на 15 сентября 2017 банковские счета на имя Tether хранят $382,064,782.

Тем не менее, отчет не раскрывал названия ни банков, ни даже юрисдикций, в которых они функционируют. Так же, в отчете говорилось:

“FLLP не оценивает условия банковских аккаунтов, указанных выше, а также не делает никаких заявлений о возможности Клиента получать доступ к средствам с этих счетов или того, могут ли средства использоваться в целях, отличных от выкупа токенов Tether”

В январе 2018 Tether прекратил сотрудничество с FLLP, объяснившись через емейл:

“Мы подтверждает, что сотрудничество с Friedman закончено. Учитывая мучительно подробные процедуры, применяемые Friedman для относительно простой сверки балансов Tether, стало ясно, что аудит будет недостижим в разумные сроки. Поскольку Tether является первой компанией в криптосфере, кто проходит этот процесс и преследует подобный уровень прозрачности деятельности, то она сталкивается с отсутствием ориентиров и руководства, как успешно выполнить подобного рода задачу”

Отсутствие прозрачности и недостаточность процессов аудита в сравнении с заявленными на сайте, вероятно, породило слухи в сообществе, что Tether является схемой Понци.

Отсутствие прозрачности не обязательно означает мошенничество

Tether позволяет своим пользователям отправлять и получать USD. Транзакции не могут быть легко заблокированы, а также пользователям не требуется разрешение на совершение этих транзакций.

В дополнение к вышесказанному, Tether потенциально позволяет клиентам получать некоторую степень анонимности при совершении транзакций. Эта возможность делает его таким же привлекательным для преступников, как и Bitcoin.

Подобное положение дел вряд ли обрадует регуляторов, и банки, скорее всего, отнесутся к Tether скептически. А необходимость в использовании банка в качестве хранилища для резервов USD может стать проблемой, т.к. принятие такого клиента может нарушить процедуры, соблюдаемые банком, такие как правила по борьбе с отмыванием денег.

Таким образом, либо компания может попытаться скрыть от резервного банка, как функционирует Tether, либо компании потребуется найти банк с более лояльными процедурами безопасности, чем у видных финансовых учреждений. Мы полагаем, что Tether может усиленно пытаться найти удовлетворяющий всем условиям банк, а т.ж., предположительно, может иметь счета во многих банках многих юрисдикций для нахождения подходящего партнера. Мы думаем, что это, вероятно, является основной причиной отсутствия прозрачности, а не нехватка USD. Очевидно, что тот уровень отчетности, которые ожидают некоторые держатели Tether, невозможен в финансовом секторе, где деятельность компании не полностью разрешена и не до конца контролируется властями.

К слову, в случае проблем с Tether, у Bitfinex может быть достаточно ресурсов для спасения системы. К тому же, само существование такого дорогого актива как Bitfinex в руках людей, владеющих Tether, делает не слишком вероятным мошенничество или схему Понци, которыми часто пугают скептики.

Финансовые данные из Пуэрто-Рико

Ходят слухи, что Tether может быть связан с неинкорпорированной организованной американской территорией Пуэрто-Рико. Мы решили взглянуть на публичную финансовую информацию для нахождения свидетельств необычной активности или сильного роста.

Мы отметили сильный рост денежных счетов (и депозитных счетов) в Международных Финансовых Организациях (IFE) в банковской категории. Такое резкое увеличение резервов наличности может быть связано с Tether. Так же вероятно, что это следствие планов по превращению Пуэрто-Рико в крипто-утопию, напрямую с Tether не связанными.

Диаграмма ниже показывает зависимость между выпуском Tether и балансом депозитов в IFE Пуэрто-Рико. Совпадение далеко от идеала, и нет возможности построения сильной зависимости. Однако, было бы интересно взглянуть на будущие данные региона.

Сравнение в млн USD (Источники: IFE Accounts, BitMEX Research, Coinmarketcap)

В дополнении к общему росту количества денежных активов, следует отметить относительный рост количества наличных денег на счетах в общем объеме активов.

Денежные средства IFE Пуэрто-Рико относительно общих активов (Источник IFE Accounts, BitMEX Research)

Подобная структура баланса банков нетипична. Обычно, банки предоставляют большую часть своих активов в качестве займа и держать наличными на балансе лишь малую часть.

Пример балансов обычного и 100%-резервного банков (Источник: BitMEX Research)

Такого рода состояние в банковской сфере видно даже при оценке макроэкономической ситуации. На сентябрь 2017 отношение наличных к общему количеству активов в этой категории финансовых институтов Пуэрто-Рико резко стало превышать 70%. Это может быть индикатором развития резервного банкинга на территории.

Noble Bank

Мы взглянули на ситуацию в категории IFE в Пуэрто-Рико и выделили два банка, которые могут претендовать на звание резервных банков: Euro Pacific International Bank и Noble Bank International. Подобные банки редки, и, хоть нельзя исключать других вариантов, они, определенно, маловероятны.

Выдержка из списка зарегистрированных IFE в Пуэрто-Рико (Источник: Commissioner of Financial Insitutions of Puerto Rico)

Euro Pacific Bank создан Peter Schiff, известным Австрийским экономистом и Bitcoin-скептиком. В соответствии с подобным отношением, вряд ли данный банк может быть связан со столь близкой к Bitcoin структурой как Tether.

Noble Bank, в свою очередь, имеет свое место в криптомире. В письме регулятору в 2015 было сказано следующее:

“Noble намерен использовать сеть интегрированных финансовых рынков для торговли, клиринга и регулирования реальных валют, Bitcoin и других цифровых валют”

Noble так же заключил бизнес-партнерство, в отношении Bitcoin, с NASDAQ в 2015.

Основатель и СЕО Noble Bank, John Betts, так же стоял за Sunlot Holdings в 2014, желающем спасти MtGox. Sunlot был спонсирован Brock Pierce, один из основателей Tether.

Мы подозреваем, что рост резервов в этой индустрии в Пуэрто-Рико связан с Noble Bank и криптовалютами, не важно включает ли это Tether.

Конечно, все вышеперечисленное не доказывает ничего. Хотелось бы лишь отметить, что даже если Noble Bank является основным резервным банком Tether, нет свидетельств, что этот банк сделал что-то неуместное или незаконное.

(Источник: Medium)

Модель выше вполне может быть основой структуры Tether, а т.ж. объяснять, как он обеспечен долларом. В таком случае, доллары, резерв Tether, находятся в банковской системе Пуэрто-Рико, резервы которой хранит крупнейший депозитарный банк мира BNY Mellon. Если это правда, то Tether не является схемой Понци, поскольку запасы USD существуют и сообщаются властям, а т.ж. что резервы находятся в относительной безопасности.

Как бы то ни было, далее мы покажем, что это не дает полного спокойствия для держателей Tether в долгосрочной перспективе.

Примеры использования

Как указывалось ранее, Tether обладает следующими характеристиками:

  • для отправки или получения Tether не требуется разрешение
  • транзакции не могут быть легко заблокированы
  • пользователи могут иметь некоторую степень анонимности

Подобные свойства могут привлечь в систему преступников и других желающих отмывать деньги, в таком случае власти, скорее всего, захотят эту систему прикрыть. Подобное не раз случалось в прошлом, примеры чего мы приведем:

  • Liberty Reserve (06–13) — централизованный сервис цифровых активов, позволяющий покупать внутреннюю валюту за реальные деньги и пересылать ее. Закрыт в 2013 по обвинению в участии в отмывании $6млрд.
  • GoldAge (99–06) — до создания Liberty Reserve те же учредители сделали платежную платформу, обеспеченную золотом. Закрыт по обвинению в отмывании $4млн.
  • e-Bullion (01–08) — централизованная интернет-платежка. В 2008 сооснователь был убит, в результате чего Правительство США конфисковало активы компании, разрушив систему.
  • DigiCash (94–98) — платежная система высокой степени анонимности, прародитель Monero и подобных. Обанкротилась.

Так же Министерство Юстиции США приводит примеры закрытия платежных интернет-систем, включая следующие:

  • E-gold (96–07) — обвинение в отмывании.
  • ShadowCrew — отмывание и пр.
  • WEICEC (02–05) — кибер-преступления, отмывание.

Заключение

История показывает, что централизованные решения со схожими с Tether характеристиками имеют свойство закрываться властями. В данный момент, токен может быть привлекательным для преступников и встретить ту же судьбу, что и вышеперечисленные проекты.

По нашему мнению, у Tether есть 2 варианта:

  1. Перестроить систему для введения KYC/AML процедур, что позволит операторам легко блокировать транзакции и морозить средства. Чтобы добиться этого, Tether будет вынужден перестроить основу архитектуры, а т.ж. уйти с публичного блокчейна, превратившись просто в традиционный резервный банк
  2. Продолжать, как есть, но всегда находиться под угрозой закрытия от властей по какой-либо причине

В любом случае, криминальное использование Tether является относительно низким, тогда как преобладает спекулятивное применение. Кроме того, мы не обнаружили никаких доказательств того, что преступники используют Tether для отмывания средств. Мы считаем, что угроза закрытия маловероятна.

Если система не может блокировать транзакции, не требует разрешения на использование, а т.ж. предлагает анонимное использование, то вероятность ее краха усилиями властей высока. Возможный путь обхода этого состоит в выстраивании распределенной системы, которую нельзя просто выключить. По нашему мнению, возможность Bitcoin или других PoW-систем добиться подобного решения для системы все еще не доказана.